發布時間：2023-11-09作者來源：金航標瀏覽：3104
（報告出品方/作者：申萬宏源證券）
1.1 公司聚焦連接器行業 50 余年，為全球軍用連接器領航者
中航光電專注連接器及相關行業50余年，目前是軍用連接器領域的全球領先者。 中航光電起源于始建于1970年的華川電器廠（代號“158廠”），公司于2007年在深交所中小板上市，在連接器領域就這樣走過了50多年的歷程。在行業中。 公司是國內最大的軍用連接器供應商，也是航空航天、兵器等領域的行業領導者。 根據 Bishop & Associates 發布的 2021 年連接器制造商報告，該公司是全球第二大軍用連接器供應商、全球第十大通信連接器供應商。
中航光電背靠中航工業集團，參股子公司富士達已在北交所上市。目前，中航工業集 團通過中航科工和中國空空導彈研究院持有公司 40.21%的股權，為公司實際控制人。另 外，公司控股子公司中航富士達成為全國首批、央企所屬公司首家北交所上市公司，2020 年其凈利潤占公司持續經營凈利潤的 4.92%。
1.2 專注連接器行業，下游主要為[敏感詞]、通信及汽車
公司專注于連接器行業，軍品業務占比過半，營收中電連接器板塊貢獻最大。公司目 前主要產品包括電連接器、光器件及光電設備、線纜組件及集成產品、流體器件及液冷設 備等，主要用于航空、航天等防務領域以及通訊與數據傳輸、新能源汽車等民用高端制造 領域。根據互動易披露，公司 2019 年營業收入中防務領域約占 50%，通訊與工業約占 30%，新能源汽車約占 10%，其他領域約占 10%。2020 年公司電連接器及其集成產品貢 獻了公司 75%的營收和 85%的毛利，并且電連接器產品毛利率[敏感詞]。
1.3 公司歷史業績優秀，盈利能力強
公司歷史業績增長穩健，盈利能力優秀。公司 2007 年上市，上市 13 年來營業收入 復合增速 24.2%，凈利潤復合增速 23.1%，均從未有過負增長，顯示出其穩健的經營能力。公司上市 13 年來 ROE 一直維持在 11%以上，2020 年公司加權 ROE 為 16.08%，盈利能 力優秀。
1.4 連接器行業賽道優質，具備長期價值創造能力
連接器賽道具備長期價值創造能力，行業 3 家龍頭公司過去 10 年股價復合增長率都 大于 20%。根據 Bishop & Associates，泰科電子（TE Connectivity）和安費諾 （Amphenol）是全球連接器營收第 1 和第 2 的企業，而中航光電則是國內軍用連接器龍 頭。這 3 家公司在過去十年都進入穩定的股價攀升期。過去 10 年泰科電子、安費諾和中 航光電股價（采用后復權股價計算）年復合增長率分別為 20.4%、23.8%和 30.3%。
賽道優質的背后我們認為有 3 點重要的原因：1）連接器有更高的可靠性溢價，行業 盈利能力強；2）連接器制造屬于輕資產模式，行業盈利周期波動較小；3）連接器定制化 屬性強，行業格局穩定。
1）連接器有更高的可靠性溢價，行業盈利能力強。根據 Wind 數據，在過去十年全 球各電子元器件行業年均 ROE 的中值中，連接器及線束行業為 13.7%，處于行業領先位 置，高于電容和芯片等其他電子元器件行業。
從上游角度看，連接器行業對上游有一定議價能力。以中航光電為例，公司上游不僅 包含原材料供應商，而且還包含很多的外協零部件供應商。公司負責整個連接器制造產業 鏈的核心環節，2020 年技術人員/生產人員僅約為 1：2。根據公司 2020 年報，前五名供 應商合計采購金額占年度采購總額比例僅 12.52%，供應商集中度較低。此外，根據公司 公告，中航光電持續對供應商進行精細化管理，并實現供應商的專業化培養，讓供應商能 力快速提升。
從下游角度看，客戶愿意為連接器支付一定可靠性溢價。連接器數量多，插拔特點導 致較于其他元器件失效概率更高，連接器故障是系統故障的主要來源。據《大功率連接器 的可靠性研究與設計》，僅一個汽車就需要 600-1000 個連接器部件，并且連接器失效故 障占全部電器設備系統故障的 35%。疊加連接器本身價值量占比低，下游企業為了保證整 個系統的可靠性，愿意為連接器質量穩定性支付一定的可靠性溢價，從而提高連接器行業 的盈利能力。
2）連接器制造屬于輕資產模式，行業盈利周期波動較小。根據《深圳市連接器行業 協會》，即使在 2009 年經濟萎縮時，連接器市場的下降幅度仍然小于同期的半導體行業 萎縮規模，連接器行業相對半導體行業具有抗周期性。根據 Wind 板塊數據，在過去十年 各電子元器件行業年均 ROE 的標準差中，連接器及線束行業為 2.6，低于芯片等重資產行 業。
3）連接器定制化屬性強，行業格局穩定。連接器是高度個性化的定制產品，因此后 發企業除了面臨技術壁壘外，還面臨較高的市場開拓壁壘及信息壁壘，先發企業擁有較高 的客戶黏性。其次，連接器技術穩定迭代，對于后發企業，彎道超車機會較少。
2.1 十四五期間軍用連接器需求有望持續高景氣
公司將受益于十四五期間軍用連接器行業高景氣。根據銳觀咨詢及公司可轉債募集書 描述，十三五期間我國軍用連接器市場規模總額達 507 億元，年增長率達到 11.4%，需 求較為旺盛。展望十四五，軍用連接器需求依舊不減。1）在大國博弈及 GDP 增速下滑背 景下，我國[敏感詞]開支/GDP 或將提升。2）伴隨軍隊體制改革、重點型號逐步定型列裝， 裝備費有望保持超出軍費整體增速而高速增長。而裝備費景氣度直接影響軍用連接器需求， 2010-2017 年間軍用連接器需求/裝備費大約在 2%左右。3）考慮公司收入結構中航空領 域占比較大且市占率高達 80%，隨著 [敏感詞]建設向空軍傾斜，公司在需求端受益明顯。
2.2 行業強者恒強，公司市占率有望持續提升
測算公司 2014-2019 年軍品收入分別約為 21.24、26.45、32.07、34.79、42.98、 49.59 億元。由于公司未披露 2014 年及以后的軍品收入。該部分可由軍專項儲備費增加 額進行大致推測。根據財企[2012]16 號《關于印發企業安全生產費用提取和使用管理辦 法的通知》，公司需計提安全生產費。專項儲備計提標準按上年度軍品收入總額計提，其 中①1,000 萬元以內的計提比例 2%；②1,000 萬元至 1 億元之內計提比例 1.5%；③1 億 元至 10 億元之內計提比例 0.5%；④超過 10 億元的部分計提比例為 0.2%。由此測算出 公司 2014-2019 年軍品收入分別約為 21.24、26.45、32.07、34.79、42.98、49.59 億 元。
行業強者恒強，公司市占率有望持續提升。根據中國電子元器件行業協會數據及我們 的測算，2013-2019 年，我國軍用連接器行業 CR4 從 59%上升至 78%，2019 年中航光 電市占率為 44%。6 年間，中航光電、航天電器、陜西華達、四川華豐市占率提升幅度分 別為 62%/34%/-19%/-23%，各公司市占率提升幅度與營收規模呈現正相關，行業馬太 效應非常明顯，鑒于公司研發效率高+客戶服務優勢明顯，未來公司市占率仍有望持續提 升。
3.1 行業面臨巨大的國產替代和全球化拓展空間
汽車連接器行業面臨巨大的國產替代和全球化拓展空間。連接器的下游應用領域廣泛， 包括汽車、通信、消費電子、工業、交通運輸、[敏感詞]航空等。2020 年全球連接器銷售額 627.3 億美元，其中汽車與電信/通信市場是連接器最大的兩個應用領域，銷售額分別占比 22.55%和 23.08%。盡管中國擁有全球最大的連接器市場，且占全球市場比例還在不斷提 升，但我國企業在汽車連接器領域仍然落后，2019 年汽車連接器行業前十大制造商全部 為發達國家企業。對我國企業而言，這近千億元（141.5 億美元）的空間既是挑戰也是機 遇。（報告來源：未來智庫）
分析過往，我國企業無法實現汽車連接器領域突破的原因有三：
（1）下游整車企業國產化率及全球化能力較低，阻礙了配套連接器企業的成長。在 其他連接器領域，受益于下游企業的崛起，我國本土企業的市場份額已經逐漸走到了世界 的前列。比如受益于富士康成長的立訊精密，已在消費電子、電腦、通信等領域躋身全球 前十甚至頭部位置；中航光電則在[敏感詞]、通信領域躋身全球前十，其中通信業務則受益于 華為等大客戶的成長。2020 年我國乘用車產量占全球的 35.81%，但其中自主品牌產量僅 占我國乘用車總產量的 38.43%。2020 年我國乘用車出口 76 萬輛，僅占全球乘用車產量 的 1.36%。較于消費電子、通信等制造業，汽車行業的國產化率和全球化率都很低。同時，海外車企和境內合資品牌車企主要選擇本國品牌零部件企業作為供應商，這就阻礙了我國 汽車連接器企業的成長。
（2）傳統車企封閉的供應體系導致我國本土企業難以切入供應鏈。傳統車企擁有較 為封閉的供應體系，原因大致有三個：1）供應商的轉換風險大。汽車風險特點包括損失 程度大（生命損失）、零件數量多（約 1 萬個）、使用壽命長（約 10 年），這是消費電 子所不能比的。2）供應商的轉換成本相應較高。供應商除了要求通過 IATF16949 等第三 方認證質量管理體系，整車廠商還會根據自身的質量管理要求在現場對汽車零部件廠商實 施進一步的考核與評審，甚至還會派駐員工來幫助供應商提升能力與降低成本。汽車試裝 車認證周期一般需要 1-3 年時間，而從初步接觸到正式合作成為二級供應商需要 5 到 10 年的時間。3）供應商的服務屬性較強，二者關系較為密切。部分供應商已有上百年的合 作歷史，不僅提供產品，還會向客戶提供包括產品設計開發、加工制造、性能檢驗、質量 把控以及精準供貨等多種優質的服務，因此供應商和整車企業將保持長期穩定的友好合作 關系。
（3）汽車領域屬于巨頭們必爭之地，因此擁有較高的技術和資源門檻。根據 Bishop & Associates，汽車領域是 2019 年全球連接器最大下游，且持續盈利能力>消費電子\軍 工\通信連接器，其毛利率一直穩定在 30%左右。2019 年，全球前 10 大連接器制造商中 有 7 家同時也是汽車領域前 10 大連接器制造商，且這 7 家企業汽車領域收入占總收入的 平均比值高達 48%，遠高于汽車領域 23.7%的需求占比。因此傳統的連接器巨頭對汽車 連接器板塊十分重視，投入了相當多的資源來鞏固自身地位，如標準制定、持續研發、提 供解決方案、積極在中國建廠生產等手段，而中國本土企業則相應面臨較高的技術和資源 門檻。
3.2 汽車電動化浪潮推動高壓連接器需求爆發
高壓連接器需求爆發的背景是汽車電動化浪潮。根據《新能源汽車產業發展規劃 （2021-2035 年）》征求意見稿，到 2025 年，新能源汽車新車銷售量將達到汽車新車銷 售總量的 20%左右，到 2030 年達到 40％的目標。根據工信部數據，2021 年新能源汽車 銷量 351.2 萬輛，同比增長 157.57%，滲透率達到 13.4%。根據乘聯會預測，2022 年新 能源汽車銷量有望突破 600 萬輛，新能源汽車滲透率達到 22%。中長期來看，新能源汽 車行業將維持較快的發展態勢。
新能源汽車連接器分類：新能源汽車連接器分為高壓連接器、低壓連接器。其中高壓 連接器又分為高壓大電流和高壓小電流連接器。高壓連接器在三電系統、高壓系統、充電 設施上均有應用。整車上高壓連接器主要應用場景有：DC、水暖 PTC 充電機等。
隨著新能源汽車需求爆發，高壓連接器需求也將隨之爆發。相比傳統汽車，新能源汽 車在電驅動單元和電氣設備數量上有更多的需求，從而帶來高壓連接器這部分的新增量， 廣義的高壓連接器產品包括高壓連接器、高壓線纜組件等。根據深圳市連接器行業協會數 據，新能源汽車中乘用車高壓連接器的單車價值量約 3000 元，而商用車則高達 6000 元。根據我們的測算，2022 年中國高壓連接器市場規模將達到 176 億元，全球市場規模 304 億元，需求空間廣闊。
3.3 高壓連接器需求爆發或將顛覆汽車連接器格局
隨著高壓連接器需求爆發，行業發生了一些根本性變化，或將加速顛覆原有汽車連接 器格局，我國企業正面臨汽車連接器行業[敏感詞]的發展機遇。
變化 1：下游客戶結構的變化。首先，新能源汽車整車企業以新勢力和傳統自主車商 為主，下游國產化率實現突破，原有封閉的供應體系被打破。根據《2021 中國新能源汽 車市場洞察報告》，2020 年我國新能源汽車市場份額中，新勢力和傳統自主車企合計比 例高達 86%，明顯高于他們在傳統燃油車市場的份額。其次，高壓連接器下游電池、電控、 電機等三電企業所需連接器高價值占比+高全球占有率利好本土高壓連接器企業。三電企 業需高壓連接器占單車連接器價值比例較高，根據中航光電公告，電池箱體的單價約為 1300 元/套，幾乎可以占到單車高壓連接器價值（3000 元/輛）的 50%。同時，我國企業 在全球動力電池市場占有率保持領先，這對我國高壓連接器企業的全球化拓展提供了有利平臺。
變化 2：核心競爭要素的變化。高壓連接器較于傳統燃油車連接器擁有著全新的技術 壁壘，在耐高溫高壓、密封和抗電磁干擾等方面要求較高。根據歐姆定律（Q=U^2/Rt），高壓連接器傳輸的電壓若增大 50 倍，電阻保持不變，則熱量會擴大 2500 倍，而這大大 提高了高壓連接器的設計、制造壁壘。比如在高電壓大電流的情況下，其溫度升高不能超 過額定值，同時連接器性能會對腐蝕、震動很敏感，因此需要極高的穩定性，還有就是需 要處理高溫下的加速老化與燒蝕故障等問題。過去汽車連接器的主要壁壘體現在客戶壁壘， 而高壓連接器的壁壘則在于研發能力。由于新能源汽車市場是新興市場，無論是國際大廠 還是本土廠商都沒有太多現有的產品進行推廣，因此供應商研發能力的強弱將決定其在新 能源汽車市場的占有率。以世界汽車連接器巨頭德爾福為例，盡管公司 2014 年在新能源 汽車連接器市場占有率達到了 21%，但面對這一新業務仍然面臨著無清晰戰略目標、無完 整產品線且成本高、資源投入不足的問題。
變化 3：空間結構的變化。隨著高壓連接器需求空間持續增長，整個汽車連接器空間 結構也在發生變化。根據上文測算，2020 年全球高壓連接器空間為 106 億元，占整個汽 車連接器空間比例為 10%左右，未來這個比例還會不斷提升。高壓連接器空間增長，不僅 僅來源于新能源汽車滲透率增加，還來源于連接器數量、單價以及解決方案化導致的單車 連接器價值的增加，因此連接器空間結構變化會快于新能源汽車滲透率變化。
3.4 公司將充分受益行業變革，或成為世界級汽車連接器企 業
我國企業正在加速實現高壓連接器的國產替代。2014 年，全球高壓連接器格局中泰 科、德爾福等傳統五大連接器企業占據了 94%的份額。但到了 2020 年，以中航光電為首 的我國企業正在通過技術積累實現了部分國產替代，我們測算 2020 年我國本土連接器企 業在國內高壓連接器市場份額至少占比 33.7%，全球市場份額至少占比 14.3%，我國企業 正在受益汽車連接器行業變革，且國產替代的進程還會隨著行業的持續變化而不斷加深。未來隨著海外客戶的突破，我國本土連接器企業還會進行全球化拓展。據我們不完全統計， 目前能批量供貨的本土高壓連接器廠商有中航光電、永貴電器、瑞可達等企業。
根據行業背景、公司收入增長及戰略調整情況，可將中航光電新能源汽車連接器業務 分為 3 個階段：
2008-2017 年，行業快速爆發，公司厚積薄發，成為國內龍頭企業。公司在中國新 能源汽車產業發展之初就介入新能源汽車產品配套業務。2017 年，公司新能源汽車產品 銷售收入達到 7.1 億元，較 2014 年事業部成立之初增長了 8.87 倍，新品訂貨達到 7.8 億 元，較 2014 年事業部成立之初增長 9.75 倍，高壓互聯產品市場占有率約 25%。根據投 資者問答，公司在 2018 年 1 月已經和特斯拉開展項目合作。
2018-2020 年，行業進入調整期，公司注重高質量發展，聚焦國內主流，開拓國際 市場。2018 年公司跨入國際市場，進入全球知名汽車廠商供應鏈，成為全球領先的新能 源汽車高壓互連系統提供商。為規避行業風險，2019 年公司聚焦國內主流企業，繼續大 力開拓國際市場，同時通過專注核心競爭力、提升主流產品及核心能力，逐步平衡規模與 效益。
2021 年-未來，行業迎來可持續發展期，公司或成為世界級汽車連接器企業。新能源 汽車已經由政策驅動向消費驅動，行業或迎來可持續發展期。2021 年，公司公布實施華 南產業基地項目的公告，擬購置新能源汽車連接產品等自動化、智能化產線以滿足未來業 務增長。公司在保持競爭優勢的情況下，或成為世界級汽車連接器企業。
核心競爭力 1：公司在技術的先進性和全面性都處于領先地位。汽車連接器產品標準 化程度非常低，整車制造商首先考慮的是零部件企業提供的方案是否滿足設計要求，能否 實現平穩升級、產品擴展的需求，然后才考慮價格因素，因此技術的先進性和全面性十分 重要。根據瑞可達招股書中對各企業高壓大電流連接器技術指標對比發現，僅中航光電在 額定電流和額定電壓等技術指標上能夠媲美全球連接器龍頭泰科，同時達到了行業[敏感詞]水 平。此外，對于技術的全面性而言，中航光電早在 2014 年即給出了行業解決方案。因此 公司在技術的先進性和全面性都處于優勢地位，目前公司已成為中國乃至全球領先的新能 源汽車高壓互連系統提供商。
公司技術優勢的來源是長時間積累，且優勢地位較為穩固。公司技術優勢的來源是 14 年的技術積累，較于其他企業具有明顯的先發優勢。此外，公司技術壁壘較為穩固。要使高壓連接器產品達到性能指標，生產廠家必須在產品結構設計、精密模具開發、原材 料及產品性能測試等方面具備實力，并需要經過長期的生產工藝改進來實現品質穩定、高 效率、低成本的批量生產，特別是要在短時間內掌握一些關鍵的工藝參數非常困難。從公 司 2017 年底主要在研項目情況也可以看出，技術壁壘的背后其實是常年的時間積累和資 本投入。
核心競爭力 2：公司設立獨立事業部，擁有服務優勢。服務的好壞常常具有決定性作 用，因為汽車連接器種類繁多，約 600-1000 個，對于整車制造商和一級系統集成商來說， 充分了解供應商連接器產品的所有關鍵特性是相當困難的，因此專業的本地技術支持團隊， 甚至現場技術支持團隊可以高效地幫助客戶在第一時間做出快速響應。公司早在 2014 年 就成立了新能源汽車事業部，該事業部涵蓋了全部業務范疇，直接面向客戶，是一個完全 獨立的業務經營單位，因此能快速靈活的響應市場出現的新變化，滿足客戶提出的各種需 求。
4.1 5G 與數據中心建設推動通信連接器需求
隨著 5G 網絡建設的推進，通信領域連接器將迎來新一輪的增長周期。1）全球方面， 隨著 5G 網絡建設的推進，在可預見的未來，通信領域連接器將迎來新一輪的增長周期。根據 Bishop & associates 的預測數據，2019 年全球通信連接器市場規模 142.69 億美元， 至 2025 年全球通信連接器市場規模將達到 215 億美元，2019-2025 年復合增速達到 7.07%。2）國內方面，隨著我國 5G 建設有序推進，通信連接器作為通信設備的關鍵部件 之一，市場需求也將不斷增長。根據 Bishop & associates 統計數據，2019 年中國通信 連接器市場規模為 62.67 億美元，到 2025 年我國通信連接器市場規模亦將達到 95 億美 元，2019-2025 年復合增速達到 7.18%。
數據中心需求穩步提升帶動相關連接器需求增長。5G、物聯網、云計算等戰略性新興 產業的發展將產生大量的數據的存儲、傳輸及交互需求，是未來 IDC 行業發展的重要驅動 因素。隨著 IDC 需求的持續增長，相關連接器市場需求也將迎黃金發展期。
4.2 公司客戶優勢顯著，有望充分受益行業需求釋放的紅利
公司通信業務主要產品包括無線基站與數據中心兩大板塊。無線基站方面，公司可提 供室外光纖、室外電源、低頻信號、RF、板間電源、板間高速、I/O 電源等互連解決方案， 產品廣泛用于室外天線、RRU/AAU、BBU、small cell 等設備的光電連接。數據中心方面， 公司可提供機柜數據交換、電源分配、板間電源、綜合布線和冷卻散熱系統等互連解決方 案，產品廣泛應用于服務器、交換機、路由器、存儲器、UPS 電源等。
公司客戶優勢顯著。全球通信設備市場集中度較高，2020 年前 4 名設備供應商占據 了全球 70%左右的市場份額，四大通信巨頭和公司合作均超過 10 年。目前全球主流通信 領域制造商均為公司客戶，公司客戶優勢顯著。
國產替代+國際市場突破，公司有望充分受益行業需求釋放的紅利。受益于公司技術 的不斷突破，中航光電有望緊跟華為等國內大客戶發展，并在更多領域實現國產替代，比 如公司研發的高速背板連接器產品已打破國際壟斷局面。海外方面，2020 年受疫情影響，公司海外業務不及預期，考慮公司成本優勢顯著，且技術水平逐漸實現趕超，公司在國際 市場有望不斷取得突破，比如在國際通訊及數據傳輸領域，公司在 2019 年已順利進入國 際重點客戶的 5G 平臺項目。
5.1 公司訂單飽滿，存貨增加彰顯需求旺盛
公司訂單飽滿，存貨增加彰顯需求旺盛。公司合同負債+預收賬款繼 2020Q4 同比增 長 120.7%后，2021Q3 又同比增長 319.1%，我們預計公司訂單景氣度確定并且訂單持 續增長。同時公司存貨增加迎接下游需求釋放，自 2020Q4 起存貨繼 2020Q4 同比增長 36.3%后，2021Q3 又同比增長 87.8%。預計公司已經進入“十四五”提前備貨周期，短 期內有望盈利兌現。
5.2 產能擴充步伐加快，新一輪募投擴產在即
產能擴充步伐加快，新一輪募投擴產為十四五期間公司訂單交付打下堅實基礎。公司 在過去三個五年計劃中都是在計劃中后期開始產能建設，但是公司在十四五開局之年提前 擴產布局，我們認為，公司對下一輪下游[敏感詞][敏感詞]行業需求提前釋放進行積極準備。公司 2021 年非公開發行 A 股股票募資不超 34 億元項目已完成，華南產業基地項目一期已于 2021 年 11 月動工建設，預計 2022 年底建成投產；洛陽基礎器件產業園項目預計 2024 年實現投產，產能隨建設進度陸續釋放。（報告來源：未來智庫）
5.3 公司已實施兩期股權激勵，持續激發員工活力
公司第二期股權激勵相對第一期授予量更大、人員范圍更廣。公司于 2017 年和 2019 年進行了兩期股權激勵，授予股票數量分別占授予日公司總股本比例的 0.99%和 2.94%。相比于第一次股權激勵計劃，第二期激勵股數占比更大，人員范圍更廣。展望未 來，隨著央企股權激勵政策逐漸落地，公司有望迎來第三期股權激勵，持續激發員工活力。
公司的盈利預測主要是基于對公司分業務盈利預測而得到的。根據我們對公司合 并利潤表的分析預測結果，預計公司 21/22/23 年營收分別為 129/171.4/225.9 億元，同比增速依次為 25.2%/32.8%/31.8%；預計公司歸母凈利潤分別為 19.9//27.9/37.6 億 元 ， 同比增速依次為 38.4%/40.0%/35.0% ， 凈利潤率分別為 15.4%/16.3%/16.7%。
公司的盈利預測是基于公司的兩大業務銷售額預測而得到的，公司兩大業務的業 績主要假設與預測具體如下：
1）電連接器及集成組件：隨著十四五[敏感詞]高景氣，航空航天板塊將持續放量， 公司作為世界軍用連接器龍頭，未來三年將充分受益。新能源汽車板塊已由政策驅動 轉向消費驅動，產銷量實現突破式增長，同時隨著汽車連接器領域有望發生格局顛覆， 公司汽車業務或將爆發。預計 2021-2023 年公司電連接器及集成組件營收分別為 96.72、129.41、169.59 億元，對應同比增速分別為 25.3%、33.8%、31.1%；預計 毛利率分別為 41.0%、42.0%、41.8%。
2）光器件及光電設備：隨著我國 5G 網絡和數據中心建設的進行，[敏感詞]電子信息 化的逐步拓展，“光進銅退”工程的穩步推進，以及消費電子業務的蓬勃發展，公司 光器件及光電設備將在現有基礎上穩步增長。預計 2021-2023 年公司光器件及光電 設備營收分別為 26.29、34.17、46.13 億元，對應同比增速分別為 24.2%、30.0%、 35.0%；預計毛利率分別為 21.0%、20.0%、22.0%。
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